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  • 家用電器行業周報:市場風險偏好降低 板塊配置價值上升

    2022-02-07 13:46:15

    盈利回升+估值回落,板塊配置價值上升

    市場風險偏好降低,板塊配置價值上升。2022 年1 月至今(截至1 月28日),家電指數(申萬)回調4.6%,跑贏滬深300 指數3.1pct,體現了較好的“避風港”特性。上周(2022.01.24-2022.01.28,下同)市場整體出現了大幅度波動,外部因素主要是兩點:一是美聯儲議息會議后的鷹派表述使得投資者擔心美國加息后面臨流動性收縮,二是美俄兩國圍繞烏克蘭問題產生的地緣政治危機在上周進一步升級,海外市場因此大幅下跌;內部來看,部分前期估值較高的板塊盈利增速或將不及預期。內外因素交集的背景下,市場風險偏好顯著降低,迎來了較大幅度的整體回撤。展望未來,我們認為在全國兩會臨近的時點上,穩增長政策將強化,房地產政策或將繼續邊際寬松,而市場回撤帶來了地產鏈板塊左側布局的機會。

    家電基本面方面,我們選取17 只家電股票作為研究對象,其整體ROE(ttm)自18 年中報見頂后處于下降通道,20 年三季報ROE(ttm)為最低值17%,之后觸底反彈,截至21 年三季報ROE(ttm)回升至21%,仍低于歷史均值23%(2014 年一季報-2021 年三季報)。展望2022Q1,家電板塊的利空逐漸鈍化+估值偏低,較好的配置時點逐漸臨近。(1)利空鈍化:原材料價格開啟下行通道,疊加基數上升,2022 年上游成本壓力邊際遞減。(2)估值偏低:

    核心家電股整體PE 相對大盤的估值回落至歷史均值附近。(3)配置價值上升:過去16 年的經驗表明Q4 至次年Q1 是勝率較高時段。建議關注三條主線:(1)受益于基本面復蘇的傳統龍頭,關注格力電器、海爾智家、美的集團、老板電器、九陽股份、蘇泊爾;(2)關注海信視像,股權改革催化+激光電視放量+產品走出國門;(3)景氣度高位的新興家電,相關標的有科沃斯、石頭科技、極米科技、火星人。

    基本面:12 月地產銷售低位震蕩,家電零售略顯疲軟地產數據:2021 年1-12 月全國商品房銷售面積較2020 年同期增長1.9%(較19 年同期+4.6%),2021 年12 月單月較2020 年同期下降15.6%。雖然當月政策層積極表態較多,但行業信心恢復仍需時日,房企與購房者目前普遍處于觀望狀態,導致房地產銷售和投資延續21 年下半年來的低迷狀態。1-12 月房屋竣工面積同比+11.2%,其中12 月同比+0.8%,竣工仍顯韌性。

    家電產銷:(1)空調:出廠方面,12 月家用空調出貨1152 萬臺(yoy-0.3%),其中內銷574 萬臺(yoy-4.5%),制造成本上漲導致終端價格較高,零售需求平淡;12 月空調出口578 萬臺(yoy+5.3%),增幅邊際提升,或因歐美黑五及圣誕季需求上升。零售端:12 月空調全渠道零售量/額同比-26%/-19%,較2019 年同期分別-37%/-20%,主因受到地產銷售偏弱等因素影響。價格方面,20Q4 起行業均價同比轉正,12 月線上/線下價格維持增長,同比分別+7%/+8%; (2 ) 大廚電: 12 月油煙機全渠道零售量/ 額同比+4%/+8%,較19 年同期-4%/+10%,景氣度有所修復;(3)冰箱&洗衣機:

    12 月冰箱量/額較2020 年同期-9%/-0.3%,較19 年同期-5%/+5%,洗衣機12月零售量/額分別同比-23%/-13%,較19 年同期-24%/-12%。(4)清潔電器:12 月清潔電器線上零售量/ 額同比-4%/+12%,線下零售量/ 額同比-9%/+16%,基數增高導致同比趨緩。

    風險分析:地產銷售不及預期;原材料成本大幅上升;本幣大幅升值。

    (文章來源:光大證券)

    標簽: 市場 配置 價值 風險偏好 降低 板塊 上升 家用電器 行業

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